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【资讯】申万解读周末消息听党话做红孩子

发布时间:2020-10-17 01:43:04 阅读: 来源:筒灯厂家

申万解读周末消息:听党话 做红孩子

但这样我们反倒建议不必过分悲观,毕竟管理层维护慢牛大方向并未发生变化。

事件:证券时报网报道,5月22日,证监会再次集中部署“2015证监法网专项执法行动”案件查办工作,共涉及12起异常交易类案件。上述异常交易类案件主要针对六类市场操纵行为:(1) 迎合市场炒作热点,编题材讲故事,以内容虚假、夸大或不确定的信息影响股价的;(2) 制造、利用信息优势,多个主体或机构联合操纵股价的;(3) 以市值管理名义与上市公司及其控股股东、实际控制人以及公司高管内外联手操纵股价的;(4) 在公募和私募等不同资管产品及其他主体之间通过价格操纵,输送不当利益的;(5) 利用“天价”标杆股影响市场估值,联合操纵多只或一类股票的;(6) 市场操纵与内幕交易等其他违法违规行为并行交织的。  事件:证监会例会宣布重点打击六类操纵市场行为,央视新闻频道5月23日9点新闻直播间头条对此进行了重点报道,点名编题材讲故事的上市公司,如:多伦股份、二三四五、神州高铁、天神娱乐、三泰控股、中科云网、科达洁能、鲁丰环保。与此同时,高价股也受到关注,如:长亮科技、全通教育、安硕信息、暴风科技、京天利、贵州茅台。  点评:虽然证监法网专项执法行动会不断有新的进展是符合预期的,但管理层对于当前市值管理的理解之准确我相信还是让不少投资者意外的。这就是我们为什么强调不要低估管理层对市场的认识能力和管理能力。后续针对“天价”标杆股的行动,确实可能影响到当前市场常见的“对标”逻辑。认为目前监管政策还未影响到自己,便继续变本加厉可能并不合适。  事件:据报道,有关监管方面已开始严密排查恒生HOMS系统,要求券商汇总与信托的合作协议、合作规模等,并要求相关券商尽快制定、上报整改方案。  点评:HOMS系统中的两项功能是管理层不想看到的,第一是为信托管理中小净值(3万、5万)投资者配资提供了方便;第二是在整体杠杆水平可控的同时,允许局部的高杠杆出现。所以监管部门排查HOMS系统是符合基础不合理杠杆的方向的。至于其影响,如果HOMS管理下的头寸真的需要被平仓,那么短期市场深幅调整可能无法避免,但这样我们反倒建议不必过分悲观,毕竟管理层维护慢牛大方向并未发生变化。  事件:截至2015年5月21日,中国证监会受理首发企业568家,其中,已过会40家,未过会528家。未过会企业中正常待审企业489家,中止审查企业39家。  事件:5月22日,证监会发布公告称,核准了23家企业的首发申请,其中上交所5家、深交所中小板7家、创业板11家。这是5月批准的第二批IPO批文。  点评:对于新股发行在此提示一点,发审委过会新股的速度,可能逐渐开始无法支撑IPO批文的发放速度。五月份新过会公司为29家,而发放了43个IPO批文。目前最晚5月13日过会的上市公司,已经在22日拿到了批文。这意味着证监会的领导们如果不加班加点,后续IPO速度可能出现被迫放慢。  事件:深圳证券交易所发布公告,*ST国恒、*ST武锅B终止上市,并自5月29日起进入退市整理期。  点评:市场对于注册制的准备走在正确的道路上。  事件:证监会开展内地与香港基金互认工作,基金互认的初始投资额度为资金进出各3000亿元人民币。符合互认条件基金须成立一年以上,资产规模2亿元人民币以上,在对方市场销售规模占基金资产比重不超过50%。内地符合互认条件的基金有850只左右。  点评:这对股票市场的定价未必有太大影响,但对于资产管理业的深远影响是不容忽视的。这可能使得中国的高净值人群开始逐步理解什么是对冲基金,什么是立体交易,特别是在后续震荡加剧的背景下。同时,海外的中小投资者通过基金互认也可能更多的参与到中国的Alpha投资中来,因为QFII大多是Beta风格,基金互认带来的边际变化是Alpha类风格的基金。  事件:据报道,中国上海证券交易所或将宣布与德意志交易所集团旗下的法兰克福交易所合作在德国设立中德合资交易所公司,新交易所有望于今年9月正式成立,届时将有望实现中德两地股票同时挂牌交易。  点评:“中德通”预期逐渐升温,中国资本市场对外开放的进程将极大拓展中国投资者的投资边界,这是成就资产管理行业英雄时代的基础。  事件:中国央行副行长易纲表示没必要靠人民币贬值来应对经济下滑,在外汇储备增速放缓的情况下,未来将更多通过公开市场操作投放流动性。  点评:在中国资产价格处于高位的背景下,央行稳定人民币币值的努力对于A股市场来说是有利的。  其他事件:(1) 据报道,银监会普惠部关于网络借贷业务监管规定的草案已拟定。根据该草案,P2P首先被定位于信息中介平台,并以此作为P2P各项监管的基础。(2) 天津市自5月25日起对个人住房公积金(组合)贷款的首付款比例统一调整为不低于购房价款的20%,职工本人申请公积金贷款的最高限额统一上调至60万元,职工及配偶双方共同申请公积金贷款的最高限额统一上调至80万元。(3) 6月初可能发布最后一批营改增行业的改革方案,包括房地产业、金融业等领域。(4) 耶伦表示,美国经济将反弹,如未来经济走势与预期一致,今年某个时候加息是合适的。(5) 全通教育大股东拟减持5.35%股份。(6) 阿里云突然宣布降价21%  上周五早上我们首席信息速评的题目叫做“控制一下自己的浮躁情绪”,正文首段中就写道:“在狂热的时候,一定要控制一下自己贪婪的欲望,控制仓位、适当休息一下对自己的长期成长不是坏事!”实际上,结合周末发生的事情,这已经可以作为一个很好的点评了。至于纠结具体哪12家公司?天晓得。但是是否因此而转变风格?  听党话,做红孩子,是在A股生存的真谛,不要把自己逼上梁山。当所有卖方在说12道金牌才会下跌,还会有银行地产引发的冲高时,市场聪明地从4500点快速回调到4200点,很给管理层面子,你敢说市场没有学习效应?不要低估管理层的智慧,不要拿创业板来自圆其说,这样只会让自己不深刻反思并学习进步。当然,正如我们说的,只是震荡,不要看空。经过震荡,下周如果在国企改革顶层设计落地预期的催化下,市场震荡走高直至5000点以上也并非不可能。但是周末对伞形信托的信息进一步确认了启动超大市值蓝筹的概率相对较小,所以上行速度应该在管理层的容忍范围之内。  逆向思考了两天,决定以不变应万变。与此同时,我们年初至今一路唱多的以创业板一路高歌。直至近期,我发现之前下车换蓝筹或者“均衡”的卖方纷纷死多创业板、并认为创业板是牛市主线的时候,我有些莫名的紧张,投资注定反人性,注定寂寞孤独,站在人群中反而让我觉得不安。这个周末好好思考了一下,不过,最后的结论是没有一针见血的逻辑能够打破新经济上涨的趋势,创业板牛市不言顶。  这个思考的过程非常痛苦。  首先,尽管泡沫并无客观标准和明确定义,但是试图寻找各种理论说这个市场没有泡沫?于良心实在过不去,07年6000点的时候,我所在的另一策略团队依旧看多,当时也曾扪心自问:以后会不会永远被钉上耻辱柱?现在大嘴一张,说创业板没有泡沫,实在有点昧着良心。  其次,客观承认泡沫,但也必须客观承认泡沫还可能吹得更大。如果改革降低风险溢价的逻辑确实难以证伪,大类资产配置迁移的趋势仍在,我们用总市值/M2来量化评估其程度,恐怕还在半山腰上。进一步,如果大类资产配置迁移是通过购买公募产品、券商资管产品来实现(这是普通老百姓的现实选择),那么主要受益的还是代表未来的新兴行业,无非是有些东西估值和配置比例实在看不下去了,市场换个方向而已。  接下来要思考有什么因素可能打断现在的趋势?我想最后能打破趋势的一般来说是超预期的因素,比如最后让07年疯牛停下的是美国金融危机,在你分析框架之内?但是我们还是要梳理一下目前我们能想到的调整因素,并评估其影响:  更多类似43号文被修改的事件出现,令投资者更为清醒地认识到深水区改革的艰难性,降低过于乐观的预期。(改革降低风险溢价总体还是难以证伪)  一线城市房价上涨,引发基金经理对身边投资人大类资产配置边际变化的怀疑;同时令部分投资者担忧央行继续宽松的可能性(其实,央行完全可以继续宽松)  经济好了,流动性宽松边际下降?(我个人觉得经济好不了,最多触底,否则转啥型)  监管层态度明显变化,比如真的来个印花税或者资本利得税(那不要利用牛市啦?)  股票供给大幅增加,新股、国有股减持、大小非大幅减持、新三板再融资,直至注册制(这一天迟早会来,但是似乎不是现在,不过最近新三板再融资上量很快)  一线代表性龙头公司成长逻辑被证伪,或者会计造假被抓,类似当年纳斯达克面临的微软反垄断以及安然世通造假事件(13 年7月,我们提出这样的逻辑,现在人人都在说,我都快吐了)  找到其他替代风险资产,比如美股中概股、港股、B股、新三板之类(我觉得不可能,这些风险资产本质上属性相同)  极端荒谬的估值,比如纷纷进入全球十大市值的券商、十几倍PB的南北车(创业板用市值恐怕很难碰到这个天花板,大不了大家又去折腾次新股)  外因:美联储加息引发全球风险资产退潮之类  MSCI等超预期,蓝筹大幅快速上涨,对股市流动性短期消耗过大,并导致存量博弈的抽血,并最终伤害到风险偏好,并导致大小齐跌。因为毕竟这轮蓝筹也没有经济基本面支撑,无非是相对估值便宜,绝对估值也没空间。  这些看来看去,都没有什么一针见血、震撼人心的东西能够改变现有趋势,所以经过一个周末的纠结,我决定以不变应万变。  当然,交流当中,投资者人人都喊着要做国企改革,好吧,这也是主板最大的Alpha投资主题啦,也是我们一直看好的,最近2个月相关报告包括员工持股和央企合并:  顶层设计落地在望,员工持股再出发——国企改革主题点评  审议内容涉及深水区,国企改革顶层设计出台预期加强。近日,国资委全面深化改革领导小组召开第十八次全体会议,会议审议了《关于进一步加强和改进外派监事会工作的意见》、《关于混合所有制企业实行员工持股试点的指导意见》。从国资委全面深化改革领导小组过往会议的审议内容来看,主要集中于央企布局结构调整、解决历史遗留问题、领导班子职位标准建设、防止国有资产流失等国企改革的框架性、原则性内容上。而本次会议审议内容涉及新一轮国企改革的核心即混合所有制和员工持股,表明国企改革方案讨论已涉及改革深水区,我们预计国企改革顶层设计的“1+N”方案最快有望春节前出台。  员工持股是混合所有制的重要组成部分,预计将在竞争类央企子公司试行,首批试点央企值得重点关注。十八届三中全会提出新一轮国企改革的重要方向是发展混合所有制经济。作为实施混合所有制的重要手段,通过引入外部战略投资者和实施员工持股,将有助于改善国有企业经营效率,提升盈利能力。同时,作为央企薪酬改革的补充,实施员工持股,可以更好的推进国企高管薪酬的市场化,能对高管实施更为有效的激励和约束。为了更好的发挥员工持股带来的效益,同时也为了防止上次实施员工持股造成国有资产流失的历史重演,我们预计员工持股将主要选择在竞争类企业的二、三级子公司试行,首批试点央企值得重点关注。  地方国企改革稳步推进,资产整合仍是主流,2015年混合所有制或有突破。从2013年上海率先出台国企改革方案后,目前全国主要省份已基本出台国企改革方案,各地国企改革星火燎原。从各地的国企改革实施情况来看,目前国企改革仍以大股东资产注入、整体上市等资产整合为准。其中,北京、上海、广东等地陆续成立了国企改革基金,如京国瑞国企改革发展基金、信达国鑫国企混合所有制改革(上海)促进基金、广东国企改革发展基金等用于地方国企的资产整合。由于国企改革顶层设计方案尚未出台,引入战略投资者和员工持股计划等实施混合所有制改革的案例较少,各地仍静待相关操作细则和红线出台。随着国企改革顶层设计方案出台和地方两会人事调整完成,2015年各地国企改革有望进一步加速。  顶层设计落地在望,国企改革将迎来新的篇章,有望成为贯穿2015年的重要主题。短期关注央企试点单位改革加速,中期关注员工持股企业治理改善带来的Alpha投资机会。随着国企改革顶层设计出台预期加强,国企改革主题投资有望再度活跃,并成为贯穿2015年的重要主题之一。从投资主线上看,短期可重点关注首批央企改革试点单位,相关企业改革有望加速落地。从中期看,实施员工持股计划能有效的绑定高管、员工和股东的利益,促使企业提升治理效率,改善经营业绩,这也是我们近期提示做Alpha策略的一种选股思路。具体分以下两条主线:一是已实施员工持股计划,同时业绩有望迎来拐点的企业,如常山股份、仙琚制药、天健集团、海格通信、山东黄金、易华录、中航机电等。二是业绩存在改善空间,我们预计未来可能实施员工持股计划或相关改革的企业,如片仔癀、同仁堂、中国铝业、兴业证券等。(尽管部分公司不符合我们目前建议做Alpha策略的选择标准,但我们认为有望在Beta类公司中获取相对收益)

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