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O2O来袭苏宁转型前夜估值受压制

发布时间:2019-10-11 18:23:48 阅读: 来源:筒灯厂家

吴比较/制图

近期互联网和移动互联网热点纷呈,市场的注意力、承受力不断受到挑战。随着腾讯入股京东,关于平台入口生态圈构建和电商竞争,俨然将从群雄并起向三足鼎立的时代演进,竞合的节奏愈趋迅速。

O2O是行业大趋势。中长期来看,入口和平台类型的互联网巨头必然要进入落地阶段。在此趋势下,传统和新兴行业均具有相互融合需求,而传统行业如何以“互联网精神”在重新分工和定位的过程中寻找竞争优势和盈利模式,以下我们仅从电商与实体零售的关系角度,简要分析腾讯入股京东传闻对其自身和对A 股苏宁的影响。

京东:占据微信入口打通

O2O规模估值望双升

首先,腾讯与京东联姻,将使腾讯获得远优于易迅的电商平台,丰富实物电商品类,完善O2O 生态圈,更将使京东占据微信入口打通O2O,从互联网电商快速迈入移动互联网竞争的高地领域,其规模和估值有望双提升。

若易迅并入京东,相对苏宁易购的规模及结构优势将进一步增强。此前,市场所预期的对苏宁的同业估值提升效应可能消退,甚至转变为竞争格局变动下的暂时估值压制。但我们认为,苏宁近期通过合并线上线下体系、引入并提拔互联网人才及获批保险(放心保)代理业务资格等,已充分体现其2014 年将深入落实向平台型服务商转型的战略,提升业务推进和金融创新等的执行力,方向值得肯定,效果有待观察。

苏宁易购在规模上仍与京东有较大差距。比如,苏宁SKU 约300万,日均访问量约800万,日均订单数约18万,前三季度交易额162亿元,以上指标约为京东的12%~20%左右。

2013 年三季度,京东在自主式B2C市场的份额为45%,若加上易迅的5.9%,合计占比过半,与第二位苏宁易购(11.3%) 的差距将进一步拉大;在移动购物市场,淘宝无线占比76.6%,第二~五及市场份额依次为手机京东(6%)、手机腾讯电商(1.5%)、苏宁易购(0.8%)、手机亚马逊中国(0.6%)。

腾讯牵手京东,对京东来说更重要的是,通过对接微信入口有望迅速打开O2O发展空间,有望提升其上市估值。

苏宁:暂时压制估值

有待深入落实O2O

谁说苏宁不可以和别人合作呢?

苏宁近期通过合并线上线下体系、引入并提拔互联网人才及推进保险代理业务等,已充分体现其2014 年将深入落实向平台型服务商转型的战略,提升业务推进和金融创新等的执行力,方向值得肯定,效果有待观察:

第一,整合线上线下运营体系,成立大运营总部。合并之后,苏宁将形成商品经营和运营两大中心。实际上,目前苏宁各地分公司的绩效计算方式已经发生调整,苏宁易购的业绩考核任务开始与门店合二为一,避免线上线下业务出现冲突。

第二,提拔互联网人才。去年年初苏宁组织架构调整时,李斌从苏宁易购执行副总裁升任苏宁集团总裁助理,此次负责线上线下的整体运营后,将出任苏宁集团副总裁。除此之外,PPTV公司CEO陶闯和创始人姚欣,以及原满座网创始人兼CEO冯晓海将被任命为苏宁集团核心高管,而半年前加盟苏宁的原麦考林CTO张研则升任苏宁IT总部执行总裁助理。

第三,成立独立的物流公司。北京大区总经理调回总部全面负责物流工作,发挥其多年大区经验形成的对客户需求的把握及具有魄力的管理风格,全力提升苏宁物流方面的“用户体验”。同时,加快向第三方物流转型,推动苏宁物流体系社会化经营战略。

最后,代理销售保险产品业务获得保监会许可。保监会同意公司与苏宁电器集团共同发起设立苏宁保险销售公司,注册资本人民币1.2亿元,经营全国区域内(港、澳、台除外)的代理销售保险产品业务。公司可发挥O2O融合优势,将电子商务便捷和实体店面体验相结合,为客户提供一站式保险服务。

以2014年预计PS看,苏宁目前783亿元市值对应2014年预期收入的价格营收比(PS估值法)为0.6倍,比照PS1倍估值中期若享受一定溢价,可展望1200~1300亿元市值,对应的收益空间约55%~70%;按0.8倍PS对应960~1040亿元市值,收益空间仍有23%~33%。

相比收购前的京东,苏宁已搭建好更优的业务体系,具有开放平台、互联网金融、移动互联网及入口、支付与物流等诸多方面的领先优势,这成为公司平台型服务商战略目标的重要支撑,拥有更好的发展前景。 (作者系海通证券(600837,股吧)研究员)

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